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作家 | GaryGensler2024年排列三真人百家乐

编译 | Joy，PANews

原文一语气：https://www.sec.gov/news/speech/gensler-remarks-piper-sandler-060823

好意思 SEC 主席 Gary Gensler 6 月 8 日在 Piper Sandler 全球交往所和金融科技大会发扮演讲，他再次强调了监管的垂危性，从证券法的签署到豪威测试，比肩举了 SEC 针对加密市集的系列国法行径，强调不甘心许加密证券市集轻松公众对成本市集的讲究信任。不甘心许加密货币市集伤害投资者。他还指出，当今监管仍是明确，刊行东说念主、经纪交往商和交往所应该果真知说念怎样驯顺。这不是带领盘算不充分的问题，交往所只是不想按照他们被监管机构示知的去作念。

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监管讲究的市集

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我想专注于一个范围，我以为它偶合位于本次会议的标题中强调的两件事的交织点——交往所和金融科技——这即是加密货币。

好意思国成本市集之是以繁茂发展，是因为自 1933 年《证券法》签署以来，90 年来咱们制定了有助于确保投资者保护、透明度和竞争的说念路端正。签署该法一年后，罗斯福总统与国会一说念通过 1934 年证券交往法，以程序证券中介机构，举例交往所和经纪自营商。该法律还创立了好意思国证券交往委员会，上周二是咱们 89 岁生辰。

加密证券

加密证券市集莫得任何迹象标明投资者和刊行东说念主不应该受到咱们证券法的保护。

国会本不错在 1933 年或 1934 年说证券法仅适用于股票和债券。

“国会制定证券法的想法是程序投资，非论它们以何种款式进行，也非论以何种称呼定名。” 这不单是是一个话语重点。正如瑟古德·马歇尔大法官在最高法院盛名的 Reves 判决中所写，这是这片地皮的法律。

国会在证券的界说中列出了一长串 30 多个神情，其中包括术语“投资契约”。

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正如最高法院另一项盛名判决 SEC 诉 WJ Howey Co.所讲述的那样，当资金投资于一家普通企业且合理预期利润来自他东说念主的起劲时，投资契约就存在。这一测试已被最高法院屡次重申——法院最近是在 2019 年援用了Howey测试。

在 Howey 案的判决中，法院暗意，投资契约的界说“体现了一种活泼而非静态的原则，该原则粗略稳当那些寻求使用投资东说念主的资金的东说念主联想的无数可变计议。其他东说念主则承诺利润。”

正如我屡次说过的，绝大多数加密代币齐妥贴投资契约的测试。不心爱这条信息和莫得收到它是两码事。

这些代币有团队通过网站和 Twitter 帐户进行践诺。投资者致使可能会见首创东说念主。这些代币并非虚拟而来。它们不像玉米或小麦那样从地里长出来。天然它们是数字化的，但并弗成将它们与大批成本市集区别开来，在这些市集结，证券和货币也仍是是数字化的。

中本聪的窜改鼓动了加密金钱和底层区块链分类账手艺的发展。但是，非论使用何种分类账，非论是电子表格、数据库如故区块链手艺，当投资者将资金置于风险之中时，投资的经济实际才是最垂危的。

因此，加密证券刊行东说念主需要向好意思国证券交往委员会登记其投资契约的要约和销售或安静豁免条目。几十年来，咱们一直有章程刊行东说念主必须怎样作念到这少许。咱们对注册声明中条目的显露制定了活泼的端正——条例 SK 和条例 SX——以及注册豁免，包括条例 A 或条例 D。

咱们还为市集参与者提供了多年的对于什么组成或不组成加密金钱证券的带领，包括 2017 年的 DAO 申诉和职责主说念主员 2019 年的“数字金钱‘投资合约’分析框架”。逾越 100 项委员会命令、息争诉讼和法院判决也明确了代币的发售和销售何时是一种证券，包括咱们对 Telegram、LBRY和 Kik 选拔的行径。

事实上，就在本周，咱们宣称币安的首席财务官和首席合规官知说念 Kik 案与他们我方的业务的干系性。左证咱们对 Binance 的诉讼，由于好意思国证券交往委员会对 Kik 选拔行径，Binance 里面东说念主士早已顽强到他们需要“运转准备一切”以派遣与他们的交往所代币 BNB 关联的传票和 Wells 文告，包括（要为这场“斗争”准备的）“干戈基金。”

当加密金钱市集参与者在 Twitter 或电视上说他们莫得被“合理文告”他们的步履可能是积恶的时，请不要信托。他们可能作念出了经过三念念尔后行的经济性方案，将国法风险行为开展业务的成本。

与证券市集的其他部分一样，注册和合规需要阐发作用——本次会议的债券和股票刊行东说念主齐知说念这少许。不外，这是妥贴的，因为恰是这项职责确保投资者取得他们应得的全面、公仁和信得过的信息显露。

一些加密金钱证券的发起东说念主争辩白，他们的代币具有不单是是行为投资器用的功能。但是，正如 Telegram 案和其他案件中的法院所说，一些稀奇的实用法子不会从投资契约的界说中删除加密金钱证券。投资大家平常购买这些加密金钱，至少部分是基于这些代币刊行者的起劲来预期利润。

事实上，在盛名的 Howey 判决中，最高法院写说念，要是安静投资契约测试，“企业是投契性还诟谇投契性，或者是否出售具有或不具有内在价值的财产齐不足轻重。” 不外，对于那些极端在其区块链生态系统中使用的代币，职责主说念主员暗意温顺提供不选拔行径的信函。

这是一起巨大的悲剧，究其原因，我们可以看出存在多个方面的问题。首先，车队在出发前没有做好充分准备。除了基本的生存物资如食品、水和燃油，他们甚至没有携带通讯工具。在无人区，信号和资源都显得异常宝贵，单凭手机定位和通讯具有一定风险。

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加密货币中介

鉴于大多数加密代币齐受证券法的敛迹，因此大多数加密中介机构也必须驯顺证券法。

雷同，这些法律仍是存在了几十年。《交往法》第 5、15(a) 和 17A(b) 节条目行为证券交往所、牙东说念主和交往商以及算帐机构的中介机构必须驯顺证券法，况且必须注册或安静豁免条目。

雷同，这些加密实体知说念端正。正如 Binance 的首席合规官在 2018 年对一位共事快言快语地说的那样，“咱们在好意思国事一家无牌证券交往所。”

注册不单是是一个经由问题。未能注册不单是是网球比赛中的脚部过失。它是为投资大家和咱们的市集提供基本保护的中枢。

本年，咱们在单独的诉讼中指控 Beaxy、Bittrex、Binance和 Coinbase 夹杂并积恶提供证券中介功能，但未在 SEC 注册。委员会在 2018 年和 2021 年对 EtherDelta 和 Poloniex 选拔了息争措施。

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这些所谓的失败洗劫了投资者保护的关节，包括防患诈骗和摆布的端正手册、妥贴的显露、客户金钱的圮绝、利益打破的保险、自律组织的监督以及好意思国证券交往委员会的例行检查。当中介机构不注册时，受到伤害的是投资者，好意思国金融市集可能会受到影响。

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在咱们证券市集的其他部分，交往所、经纪自营商和算帐功能是分开的。这些中枢功能的分离有助于削弱因夹杂此类干事而可能产生的打破。

我不同意“加密中介不可能合规”这种不雅点，最近的历史也阐述了这少许。我照实相识到，而且，我以为这是需要起劲的。这不单是是“理论上承诺驯顺适用法律”的问题，也不单是是寻求与好意思国证券交往委员会(SEC)举行一系列会议，而在此时期，你不肯意为驯顺证券法而作念出必要的改变。

加密货币中介机构可能需要分离业务线，制定防患诈骗和摆布的端正手册，妥贴圮绝客户资金，缓解打破，或改变他们的算帐和托管方法。这些是保护投资者的事情。事实上，他们莫得研究到这些事情来构建他们的平台，这不应该成为让投资者靠近风险的免费通行证。

在此次会议上注册的每个证券交往所齐在注册和制定妥贴的端正手册和监督方面作念了窒碍的职责，况且每个齐受咱们通盘端正的敛迹。咱们不应该轻松 90 年的证券法。

正如好意思国证券交往委员会国法主管 Gurbir Grewal 所说，“你弗成因为不心爱这些端正，或者因为你更心爱不同的端正而冷落这些端正：这对投资大家来说效果太大了。”

此外，就在上个月，一家将业务限制在加密金钱证券的公司被金融业监管局批准为特殊想法经纪自营商。这是不错作念到的。

咱们也通过端正制定惩办了加密安全行业的问题。尽管许多命令制定例则的业内东说念主士对这种端正制定暗意不悦。

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咱们发布了再行洞开版块，重申了现存端正对交往加密金钱证券的平台的适用性，包括所谓的“DeFi”系统。此版块还为将包含在新的拟议交换界说中的系统提供了补充信息。

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天然咱们当今的投资参谋人托管端正仍是适用于加密基金和证券，但咱们最近更新它的提案将涵盖通盘加密金钱并加强及格托管东说念主提供的保护。

在上一场比赛中，著名足球明星C罗因为在场上做出了一系列不当行为而被罚下场，让他和他的球队失去了晋级机会，引发了球迷们的极大不满。

这些只是咱们提议的波及加密货币市集的两条文则。

此外，相识到与加密金钱干系的风险和不细目性，职责主说念主员对与加密金钱干系的上市公司司帐和关联紧要加密金钱市集发展的显露发表了想法。

假贷和质押即干事

加密市集的另一个广博特征是中介机构和发起东说念主提供贷款或质押即干事计议，承诺答谢以相通投资者的加密代币。他们的家具和承诺的答谢有许多称呼，这些称呼平常用于吸援用户使用他们的平台。

不外，在几十年的案例中，最高法院仍是明确标明，家具的经济实际——而非标签——决定了它是否妥贴证券法的章程。

投资者将何种金钱插足假贷或质押即干事平台并不垂危——现款、黄金、比特币或其他任何东西。中介所说的他们将怎样处理决定法律提供何种保护的金钱。客户通过该平台投资他们的金钱，然后该平台将其转借或汇集并典质，在每种情况下齐承诺答谢。这些齐是经典证券，非论是否波及加密货币。

雷同，好意思国证券交往委员会多年来一直了了这少许。从 2021 年的 BitConnect，2022 年的 BlockFi ，到本年的一系列行径，好意思国证券交往委员会一直宣称这些假贷和质押即干事家具需要注册并提供投资公开妥贴的显露。

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就在本周，咱们与 10 个州一说念指控 Coinbase 从未正确注册就提供和销售其质押计议。

步履：诈骗、摆布和歇业

坦率地说，由于存在平庸的违法步履，咱们在这些市集结看到许多问题也就不及为奇了。咱们畴昔看过这个故事。这让东说念主想起 1920 年代联邦证券法出台之前的情况。小贩。骗子。愚弄艺术家。庞氏骗局。公众在歇业法庭前列队离开。

本周早些时候，咱们宣称某些 Binance 实体在该平台的风险适度十分损坏的交往量方面误导了投资者，同期积极避讳谁在运营该平台、其附庸作念市商的摆布交往，致使避讳投资者资金和加密货币的场所和对象被拘留。

咱们还指控由 Binance 首创东说念主赵长鹏适度的关联公司 Sigma Chain 行为 Binance.US 的主要作念市商，从事摆布交往并进行清洗交往，以诈骗方式夸大平台上的交往量，包括在 Binance.US 推出前后，其随后的一轮融资，以及最近上线某些新的加密证券代币的时期。

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此外，据称，通过 Zhao 和 Binance 领有和适度的账户，来自 Binance 两个平台的数十亿好意思元客户资金被夹杂到 Zhao 适度的实体 Merit Peak Limited 合手有的账户中。

这些指控还形色了 Zhao 和 Binance 试图通过晓示他们在幕后无视的作假适度来粉饰好意思国证券法，以便他们不错将高价值的好意思国客户留在他们的平台上。咱们的投诉援用了 Binance 的首席合规官的话，他说，“名义上看咱们莫得好意思国用户，但骨子上，咱们应该通过其他创造性的方式来取得他们，”CCO 进一步说，“CZ 驯服会同意这哈哈……高层经管东说念主员向我先容了怎样历久找到复古业务的方法。”

咱们还看到了 FTX 对投资者的愚弄。跟着 Terra 和 LUNA 的崩溃，咱们看到了愚弄。咱们宣称，Do Kwon 和 Terraform 在给投资者形成湮灭性亏空之前，重迭作假和误导性陈述以缔造信任。

在针对孙宇晨和他的三家公司的案件中，咱们指控了一项计议，即向名东说念主支付用度以兜销代币而不显露薪金。

我不错继续说下去，但在充斥着诈骗、销耗和违法步履的市集结，有太多无法逐个列举。

咱们还看到许多公司，在 FTX 之前和之后自爆，伤害了无数投资者。由于 BlockFi、Celsius、FTX、Genesis 和其他加密公司的歇业，投资者平常在法庭上列队。

让我明确少许：这些类型的不当步履和歇业更有可能发生在刊行东说念主和中介机构未能驯顺基本法律的市集结。即使咱们可能莫得发现诈骗或此类公然的不当步履，投资者也需要妥贴的显露、圮绝他们慎重赚来的金钱，并确信他们莫得在与公司作交往敌手。

论断

市集最终关乎信任。90 年来，这种信任一直依赖于对质券法的驯顺。

不甘心许加密证券市集轻松公众对成本市集的讲究信任。

不甘心许加密货币市集伤害投资者。

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